猪业听风，农财问道。2021年，农财宝典继续推出“每周一问”固定栏目，就养殖行业最关注的热点话题与养殖技术提出问题并分享部分观点。欢迎各位朋友参与。
最近一个月，养猪户们高兴坏了，猪价每天三四毛一斤的往上涨，终于重回成本线只上。今年5月-10月，猪价呈现逐渐下跌态势。数据显示，年内猪价一度跌幅超过60%。10月6日，猪价刷新本轮猪周期的最低价5.3元/斤。但10月中旬开始，受到猪肉收储及消费旺季提前的双重刺激，猪价大幅走高。截至11月18日，外三元生猪全国均价为8.78元/斤，对比10月最低价已反弹超过60%。但目前不少养殖业内人士认为：猪周期的底部远远没到。
10月20日，国务院新闻办公室新闻发布会上，农业农村部畜牧兽医局负责人孔亮表示，我国生猪生产在二季度已经完全恢复，主要受生产仍在惯性增长影响，当前的市场供应出现阶段性过剩。孔亮预计今年四季度到明年一季度上市的肥猪数量还将明显增长，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间。如不实质性调减产能，猪价低迷态势将难以扭转，尤其是明年春节过后的消费淡季，猪价可能继续走低，并造成生猪养殖重度亏损。
对此，一些生猪养殖企业已着手准备资金应对即将到来的猪周期底部。温氏股份在近期投资者关系活动中表示，下半年开始，温氏股份比同行约早半年时间控制资本开支、活化资产，及时处置部分闲置资产收拢资金，现阶段基本停止新开工项目，在建项目能停则停、能缓则缓。截至9月底，温氏股份库存资金超120亿元，库存资金充裕。此外，温氏股份还拓宽了融资渠道，如金单、承贴通、银行承兑汇票等供应链金融融资工具，还有几十亿规模可随时变现的财务性投资项目。“根据资金压力测试，公司有充足的底气和信心顺利度过本轮猪周期底部”。温氏股份已准备了百亿计的现金储备来应对即将到来的行业“寒冬”，这也足以让人感受到形势的严峻。
生猪市场上的供应量“中期看仔猪，长期看母猪”。农业部数据显示，3月以来，规模猪场每月新生仔猪数均在3000万头以上，并持续增长。8-9月份全国能繁母猪存栏量接近正常保有量的110%。截至三季度末，能繁殖母猪存栏4459万头，同比增长16.7%，比上一季度减少105万头。
特别要注意是，从2015年开始，国内生猪养殖的MSY（每头母猪每年出栏肥猪数）逐年上升，即养殖效率在不断提升，这符合发达国家养殖业的历史发展脉络。
当前能繁母猪存栏量已经全面超过2014年，虽然从三季度数据看，去产能的步调已经开始，但按照生猪的养殖周期看，生猪出栏量还会继续提升。若剔除疫情影响，仅按照2020年的MSY20.02推算，今年的出栏量或将创出行业新记录。另一方面，在需求端上，猪肉消费量难以爆发性增长。今年以来虽有所反弹，但难以回到疫情前的消费水平。
近期猪价虽然出现了一波不小的反弹，但距离今年1月份的高位36.94元/公斤（外三元生猪价格）仍跌超5成。A股上市猪企中，成本最低的是牧原股份。日前，牧原股份发布业绩报告，2021年度前三季度利润为87亿元，同比下降58.53%。其中第三季度亏损8.2亿元。成本比牧原股份高的公司，亏得更多。正邦科技第三季度公司实现营业收入约132.92亿元，同比下降17.21%。实现归属于上市公司股东的净利润约-61.97亿元，同比下降305.49%。天邦股份第三季度实现归属于上市公司股东的净利润约-20.46亿元。温氏股份三季度营业收入159.39亿元，，实现归属于上市公司股东的净利润-72.04亿元。上述五家猪企第三季度合计亏损约200亿元。
猪企在以往的猪周期底部都过得比较艰难，从温氏提前半年准备百亿资金可见一斑。要注意的是，当前各大猪企主要分为两派，一派是以温氏股份为代表的的传统猪企，采用紧密型“公司+农户”模式，该模式的优点是固定资产投入较少，方便进行规模扩张。但同时养殖产业链较长，管理难度大，在非洲猪瘟肆虐时完全处于下风。另一派是牧原股份为代表，采用“全自养、全链条、智能化”的经营模式，尽管前期投入的成本比较高，但后续能够通过规模化、智能化等方式，提高生产效率，降低边际成本。也因此，牧原股份做到了全行业最低的养殖成本。而即使较少投入的“温氏”模式也在担心资金链的问题，那么沉淀资金较大的“牧原”模式可能会面临更为严峻的资金链考验。牧原股份的三季度报告数据显示，其流动资产合计466.7亿元，而流动负债合计657.6亿，流动比率仅为70.97%。作为对比，去年三季度，其流动资产合计392.0亿，流动负债343.1亿，流动比率为114%。这意味着，牧原股份的短期偿债能力对比去年已大幅下降。不过，显然牧原股份对自身资金链的“健康”胸有成足，还打算借行业低谷逐步蚕食对手市场。此前8月11日披露的可转债募集说明书显示，牧原拟投资88.7亿元用于生猪养殖基地，此举将使公司生猪养殖规模扩张近33%；还拟投资22.87亿元用于新建4个生猪屠宰项目，合计屠宰能力1300万头。但若猪价持续低迷，甚至进一步走低的话，牧原的资金链压力可想而知。也正是因为这样，牧原的大股东紧急注入60亿元用于补充流动资金就不难理解了。
猪价运行的核心是供需关系，就当前市场来看，却仍然处于供需平衡并稍显宽松的状态，至少短期内并无明显改善的迹象。安粮期货研究所对冲策略负责人钟远指出，截至10月首周，全国二元能繁母猪价格为49.31元/公斤，较去年11月的高点(76.5元/公斤一线)下降约27元/公斤，表明本轮能繁母猪产能(二季度存栏4564万头)仍未完全出清，后期生猪存栏(约4.5亿头)维持高位的态势暂难改变。反观供需两端，需求端保持相对稳定，波动较为有限，最大的变量来自于供给端，本轮猪价的上涨便是始于非洲猪瘟对生猪存栏的毁灭性打击。所以，接下来行业供需重归平衡的标准，也将以供给端去产能的实质性开启为标志。而与前几轮猪周期不同的是，2019年生猪价格上涨超过了2006年至2018年的常规波动区间，部分节点价格超过40元/公斤。期间，包括养殖户和相关企业积累了大量资金。相当于，其承受亏损的能力较前述三轮周期中明显增强。而就今年猪价走势来看，二季度部分成本较高的上市公司出现亏损，三季度亏损范围进一步扩大，部分企业销售均价跌至11元/公斤左右，行业亏损周期刚刚开启不久。而迫使供给端产能下降的动力，又需要猪价长期低迷，使供给端维持亏损状态，进而刺激产能按照市场化调节自发出清。对此中粮期货亦指出，“在10月份生猪价格反弹超预期的背景下，当前仔猪的补栏和二元后备母猪的补栏存在一定的好转。基于当前16元/kg的静态价格来看，自繁自养和外购仔猪育肥都是有利润空间的，这对于市场而言，尤其是对于散户而言是一个信心的提振……补栏意愿的加强，会导致产能去化的路径被拉长，预计生猪价格下行周期可能要比人们想象的更久。”另据21世纪经济报道此前报道，亦有不少中小型养殖户因自繁自养、人力成本等又是，其养殖成本可以低至10元/公斤。换言之，上市猪企出现大幅亏损时，仍然有少部分养殖户处于微利状态，而这本身也不利于行业产能的出清。此外，就过去15年的历史来看，产能出清的过程往往要维持2至3年时间，如2008年4月到2010年4月、2011年9月到2014年4月、2016年6月到2018年5月。按照上述价格运行周期，以及2019年11月生猪价格的绝对高点来看，行业底部将在2021年底至2022年底出现。只是，行业分析不应刻舟求剑。2019年8月开始，国内生猪价格便已经开始脱离原有的价格运行区间，历史数据的参考价值有所下降。即便2022年能够见底，在下一轮周期中，生猪价格重归40元/公斤峰值的可能性也很小了。重归理性之后，25元至30元/公斤的生猪猪价，可能将成为未来几年的高价区。反应到企业经营层面，“一半收入是净利”的辉煌将难以复制，更多是赚取销量、产业链一体化的利润，这也是为何行业龙头牧原股份在亏损的背景下，仍然执着于扩产能的原因之一。
业内人士认为，行业底部将在2021年底至2022年底出现。只是，行业分析不应刻舟求剑。国内生猪价格已经开始脱离原有的价格运行区间。你认为此轮猪周期已进入到那个阶段？欢迎在留言区分享观点。
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