身处典型的周期性行业，养猪并不是一笔永远赚钱的买卖。牧原股份公告显示，2021年第三季度公司亏损8.22亿元。除受价格影响外，牧原股份前期的大步扩张也加重了当下的资金负担。2021年10月中旬，牧原股份先后披露向控股股东定增60亿元股票、向银行注册100亿元超短期融资券等事项，并适度减缓产能建设节奏，以期优化财务结构。
2021年前三季度，我国生猪价格下降的幅度究竟有多大？从三季报看，多家上市猪企接连报亏，其中包括去年净利第一的“猪老大”牧原股份。
2020年，牧原股份生猪销量达1811.5万头，销售收入达550.65亿元，商品猪销售均价为30.4元/公斤。而根据其最近披露的2021年9月份生猪销售简报，商品猪销售均价已降至11.49元/公斤。温氏股份也不例外，2021年9月，其毛猪销售均价12元/公斤，与上年同期相比下降65.1％，收入亦下滑21.56％。
牧原股份2020年9月-2021年9月生猪出栏情况今年第三季度，牧原股份实现营业收入147.44亿元，同比下降18.68%；净利润亏损8.22亿元，同比下降108.05%。前三季度，牧原股份实现营业收入562.82亿元，同比增长43.71%；实现净利润87.04亿元，同比下降58.53%。
截图来源：牧原股份2021第三季度报告
业内人士指出，除疫情影响、饲料成本上涨、猪价下滑等原因外，牧原股份等猪企此前在生猪红利时期的大步扩张，也让其成本、资金在当下猪周期低谷时短期承压。财报显示，截至2021年第三季度，牧原股份纳入合并财务报表范围的266家子、孙公司中，48家为2019年新增，103家为2020年新增，25家为2021年上半年新增，其中大部分为生猪养殖公司。牧原股份指出，因大量新增产能需要消化，规模化养殖公司成本较非洲猪瘟前有大幅上升。目前牧原股份第三季度的养殖完全成本在15元/公斤左右，但牧原股份10月28日在投资者互动平台表示，目前公司育肥阶段料肉比在2.9左右。公司将继续通过对生猪营养的精细化管理，进一步提高生产效率，提升公司价值，回报股东。一边是减少的现金，一边是上升的负债，10月19日，牧原股份发布2021年度非公开发行A股股票预案，计划非公开发行不超过1.49亿股股票，全部由控股股东牧原集团认购，认购金额不超过60亿元。沈萌分析，当下的牧原股份必须对此前扩张期的资本支出进行折旧，“大股东承担全部定增，一方面是为业绩骤降的上市公司提供一定流动性，另一方面也是为了彰显对牧原长期的信心。”除信心表态外，从募资用途可知，此轮定增的核心意义在于补充流动资金。牧原股份称，随着公司近年投资建设的生猪养殖及生猪屠宰项目陆续建成投产，营运资金需求呈现持续增长态势。除养殖项目建设等固定资产投资外，还需要大量流动资金以保证饲料采购等重要的日常生产经营活动。本次募资将有效改善资产负债结构，提高公司的偿债能力以及后续融资能力。开源证券分析师陈雪丽在研报中称，根据测算，截至三季度末，牧原股份营运资金缺口为190.9亿元，基于牧原股份2022年预达成5000万-6000万头的出栏目标，若猪价低迷周期拉长，其2022年融资缺口将同比增加50%以上。从营运稳定角度看，大股东行业低谷期增持将助力公司缓解2022年营运资金压力，优化财务结构。10月22日，负责牧原股份系列债券评级工作的中诚信国际也对牧原股份的资金情况表示关注，提及牧原股份9月末货币资金为99.50亿元，短期债务为322.57亿元，面临一定短期偿债压力，且在建生猪养殖项目投资规模较大，面临一定资本支出压力。若四季度销售均价仍低于成本价格，牧原股份第四季度或将延续亏损态势。60亿元定增事项或将增强未来公司资本实力，但仍面临一定不确定性。“将持续关注公司后续资本支出、业绩改善情况、上述定增计划进展及债务偿付资金安排等相关事项对公司整体信用状况的影响，并适时采取相应的评级行动。”定增之余，牧原股份还在采取多种融资方式缓解资金压力。10月23日，牧原股份表示，中国银行间市场交易商协会决定接受牧原股份100亿元超短期融资券注册，注册额度在2年内有效，由中信银行、交通银行和招商银行联席主承销。同时，牧原股份开始放缓产能建设节奏。10月20日，农业农村部畜牧兽医局负责人孔亮公开介绍，生猪供应相对过剩局面仍将持续一段时间，如不实质性调减产能，猪价低迷态势难以扭转，尤其是明年春节过后的消费淡季，猪价可能继续走低，并造成生猪养殖重度亏损。面对这一情况，牧原股份在10月20日发布的投资者活动关系纪录中称，公司加大了对新建、在建项目的管理力度，对进展较慢的非必要在建工程暂停施工，对于建设进度快的工程实施一事一议，但除个别项目由于客观条件发生重大变化而调整外，不存在已开工项目弃建的情况。牧原股份预计，公司第四季度的投资性现金流支出将低于第三季度，可能保持在月均10亿元左右。
